3月1日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《科創(chuàng)板首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法（試行）》（以下簡(jiǎn)稱《注冊(cè)管理辦法》）和《科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法（試行）》（以下簡(jiǎn)稱《持續(xù)監(jiān)管辦法》），自公布之日起實(shí)施。經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，上交所、中國(guó)結(jié)算相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則隨之發(fā)布。

設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制主要制度規(guī)則自2019年1月30日向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)至征求意見(jiàn)結(jié)束期間，證監(jiān)會(huì)及上交所、中國(guó)結(jié)算通過(guò)郵件、信函、熱線電話等渠道收到各類意見(jiàn)建議共700多份，并召開(kāi)座談會(huì)、發(fā)放調(diào)查問(wèn)卷聽(tīng)取了相關(guān)各方意見(jiàn)。社會(huì)各界對(duì)設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制給予了高度關(guān)注，并提出了修改意見(jiàn)建議。證監(jiān)會(huì)及有關(guān)單位對(duì)反饋意見(jiàn)逐條進(jìn)行認(rèn)真研究，充分吸收進(jìn)一步明確注冊(cè)要求和程序、優(yōu)化減持制度、完善信息披露等合理意見(jiàn)，并相應(yīng)修改完善了《注冊(cè)管理辦法》、《持續(xù)監(jiān)管辦法》等制度規(guī)則。

修改完善后的《注冊(cè)管理辦法》共8章81條，其中囊括了試點(diǎn)注冊(cè)制的總體原則，以及信披、上市審核等等制度安排，其中，發(fā)行上市審核的意見(jiàn)更為精確的規(guī)劃了科創(chuàng)板的未來(lái)定位，以及如何在科創(chuàng)板定位的基礎(chǔ)上合理把握、發(fā)行上市的條件。正如證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人答記者問(wèn)時(shí)所說(shuō)，發(fā)行的主要工作將集中于上交所，因此，體現(xiàn)審核差異性和包容性的重任就落在上交所的身上。

特別是，科創(chuàng)板的定位是面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場(chǎng)、面向國(guó)家重大需求，符合國(guó)家戰(zhàn)略，擁有關(guān)鍵核心技術(shù)，科技創(chuàng)新能力突出，主要依靠核心技術(shù)開(kāi)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，具有穩(wěn)定的商業(yè)模式，市場(chǎng)認(rèn)可度高，社會(huì)形象良好，具有較強(qiáng)成長(zhǎng)性的這些公司。這類公司的業(yè)務(wù)領(lǐng)域、財(cái)務(wù)內(nèi)容以及經(jīng)營(yíng)特征有著諸多的不同，并且更新?lián)Q代速度快，如何把握上市審核的標(biāo)準(zhǔn)，使上市審核標(biāo)準(zhǔn)更具包容性成未來(lái)關(guān)注重點(diǎn)。另外，由于上市審核與注冊(cè)涉及證監(jiān)會(huì)和上交所的聯(lián)動(dòng)，下一步，促進(jìn)上交所審核程序與證監(jiān)會(huì)注冊(cè)程序的有效銜接、優(yōu)化并公開(kāi)發(fā)行上市具體審核標(biāo)準(zhǔn)也還需時(shí)間來(lái)完善。

與發(fā)行審核相配合，《注冊(cè)管理辦法》點(diǎn)明科創(chuàng)板注冊(cè)制將以信息披露為中心，不僅在發(fā)行審核環(huán)節(jié)精簡(jiǎn)優(yōu)化現(xiàn)行發(fā)行條件，突出重大性原則并強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)防控，并且在之后的監(jiān)管中同樣變得極為嚴(yán)格。其中有關(guān)于對(duì)欺詐發(fā)行的處理措施除了行政處罰外，還將責(zé)令股東、控制人回購(gòu)已發(fā)行股票?？梢哉f(shuō)，建立全流程監(jiān)管體系將成為未來(lái)信息披露以及違規(guī)現(xiàn)象審查過(guò)程中的重中之重，對(duì)違法違規(guī)行為負(fù)有責(zé)任的發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人、保薦人、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)以及相關(guān)責(zé)任人員加大追責(zé)力度，增加違法成本成為科創(chuàng)板注冊(cè)制區(qū)別于A股市場(chǎng)的一大特點(diǎn)。

不過(guò)，總體來(lái)看，上市審核的信息披露方面還是主要包括公司的主體資格、會(huì)計(jì)與內(nèi)控、獨(dú)立性、合法經(jīng)營(yíng)四個(gè)方面。當(dāng)然，具體的審核標(biāo)準(zhǔn)還要在之后真實(shí)的案例中不斷探索，上交所正在按照“急用先行”原則，抓緊以審核問(wèn)答等形式制定上市審核標(biāo)準(zhǔn)。

除了整發(fā)行主體的規(guī)范、《注冊(cè)管理辦法》同樣規(guī)定了發(fā)行承銷機(jī)制對(duì)于科創(chuàng)板股票定價(jià)上的重要性，保障市場(chǎng)更具效率運(yùn)行、包括市場(chǎng)約束機(jī)制以及市場(chǎng)流動(dòng)性。另外，在《持續(xù)監(jiān)管辦法》中，股份減持和退市被劃上重點(diǎn)，其中，減持制度縮短科創(chuàng)板股票上市規(guī)則征求意見(jiàn)稿中的核心技術(shù)人員股份鎖定期，由3年調(diào)整為1年，期滿后每年可以減持25%的首發(fā)前股份，但同時(shí)，適當(dāng)延長(zhǎng)上市時(shí)未盈利企業(yè)有關(guān)股東的股份鎖定期，適當(dāng)延長(zhǎng)核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)的股份鎖定期，形成寬嚴(yán)結(jié)合的制度體系。為建立更加合理的股份減持制度，較為特殊的減持事項(xiàng)將由交易所另行規(guī)定，報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)后實(shí)施。

值得一提的是，之前不少投資者建議引入T+0交易機(jī)制被否決，不過(guò)，筆者也認(rèn)為，注冊(cè)制還處于試點(diǎn)階段，循序漸進(jìn)的更新完善更加合理、能夠避免大幅波動(dòng)的出現(xiàn)。