近日，國家電網(wǎng)下發(fā)了2020年重點工作任務(wù)文件，文件中例舉了十個方面的三十一項任務(wù)，涵蓋了國網(wǎng)20年的主要工作安排。其中，特高壓、電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)成為新一輪電網(wǎng)投資的兩個重點方向。

一、國網(wǎng)下發(fā)2020重點工作任務(wù)，打消市場投資預(yù)期擔(dān)憂

近日，國家電網(wǎng)下發(fā)了2020年重點工作任務(wù)文件，文件中例舉了十個方面的三十一項任務(wù)，基本涵蓋了國網(wǎng)20年的主要工作安排。今年新型冠狀病毒疫情爆發(fā)后，中央安排全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)，國家電網(wǎng)及時響應(yīng)，率先啟動了復(fù)工復(fù)產(chǎn)工作。此次，重點工作任務(wù)文件的下發(fā)，也為電網(wǎng)全年投資主線圈定了主要方向。

（一）限制投資+國網(wǎng)換帥，市場產(chǎn)生對電網(wǎng)投資的憂慮

國家電網(wǎng)突擊換帥，引發(fā)市場擔(dān)憂。2020年1月17日，中組部赴國家電網(wǎng)宣布毛偉明接任國家電網(wǎng)有限公司董事長、黨組書記。此次國網(wǎng)換帥，是繼2018年12月寇偉接任、2016年5月舒印彪接任國網(wǎng)董事長后，短短五年間國家電網(wǎng)第三次換帥。

同時，此次換帥也是國家電網(wǎng)首次從系統(tǒng)外調(diào)任的“一把手”。此次換帥，距離上一次國網(wǎng)更換領(lǐng)導(dǎo)僅13個月的時間，且上任董事長在2019年3月提出的“泛在電力物聯(lián)網(wǎng)”建設(shè)備受市場矚目。短時間內(nèi)的“一把手”調(diào)換，市場的最主要擔(dān)心是，是否反映出了政策層對國家電網(wǎng)規(guī)劃建設(shè)路線的否定態(tài)度。我們認為，這也是造成國電南瑞1月17日大跌的主要原因。

“826文件”流出，市場降低國網(wǎng)投資預(yù)期。2019年12月初，市場上流傳了一份國家電網(wǎng)下發(fā)的《關(guān)于進一步嚴格控制電網(wǎng)投資的通知》（國家電網(wǎng)辦【2019】826號文），文件三大部分內(nèi)容是：

一、充分認識嚴控電網(wǎng)投資的重要性和緊迫性；二、以產(chǎn)出定投入，嚴控電網(wǎng)投資規(guī)模；三、狠抓虧損治理，虧損單位不再新增投資。其內(nèi)容被市場廣泛總結(jié)為“三嚴禁、二不得、二不再”的投資建設(shè)思路。

“三嚴禁”指嚴禁擅自擴大投資界面和超標準建設(shè)、嚴禁超過核價投資規(guī)模和范圍安排投資、嚴禁過度追求高可靠性的“錦上添花”項目?！岸坏谩敝覆坏迷谕顿Y計劃外安排輸變電資產(chǎn)租賃、不得以投資、租賃或合同能源管理等方式開展電網(wǎng)側(cè)電化學(xué)儲能設(shè)施建設(shè)?！岸辉佟敝覆辉侔才懦樗钅苄麻_工項目、優(yōu)化續(xù)建項目投資進度，虧損單位不再新增投資。

市場對于這一文件的普遍解讀為，國網(wǎng)開始面臨轉(zhuǎn)型，政策層開始對其一直以來的投資定性為“過度”投資，因此對于2020年國家電網(wǎng)投資的預(yù)期規(guī)模開始下調(diào)。2019年，國家電網(wǎng)完成投資約4500億元，“826文件”后市場普遍預(yù)期2020年國家電網(wǎng)投資不低于4000億元，下降幅度在個位數(shù)百分比。

（二）國網(wǎng)下發(fā)2020重點工作任務(wù)，國網(wǎng)投資主線延續(xù)打消市場擔(dān)憂

2020年2月底，國家電網(wǎng)下發(fā)了2020年重點工作任務(wù)文件，是國家電網(wǎng)更換信任領(lǐng)導(dǎo)后的一份貫穿全年的工作計劃，也標志著國網(wǎng)換帥的過渡期已經(jīng)過去。文件中，明確了市場此前市場非常關(guān)注的新一批特高壓項目的核準、開工時間表；新開工山西垣由抽水蓄能電站工程等。此外，備受關(guān)注的“泛在電力物聯(lián)網(wǎng)”概念并沒有被刪掉，但是簡稱為“電力物聯(lián)網(wǎng)”取消了泛在概念。

這些內(nèi)容都表明，國家電網(wǎng)此次換帥，特別是系統(tǒng)外調(diào)任而來的董事長，延續(xù)了此前國網(wǎng)的投資主線，在特高壓、電力物聯(lián)網(wǎng)等方面依舊給予了足夠的重視。這些內(nèi)容打消了此前市場對于國家電網(wǎng)投資方向和規(guī)模的擔(dān)憂。

具體來看，特高壓方面文件中指出年內(nèi)：

1、“核準南陽~荊門~長沙、南昌~長沙、荊門~武漢、駐馬店~武漢、武漢~南昌特高壓交流，白鶴灘~江蘇白鶴灘~浙江特高壓直流等工程，加快推動閩粵聯(lián)網(wǎng)、北京東、晉北、晉中、蕪湖特高壓變電站擴建、川藏鐵路配套等電網(wǎng)工程前期工作”。

2、“開工建設(shè)白鶴難~江蘇特高壓直流、華中特高壓交流環(huán)網(wǎng)等工程?！薄?/p>

3、“優(yōu)質(zhì)高效建成青海~河南特高壓直流工程，張北柔性直流電網(wǎng)工程，蒙西~晉中、駐馬店~南陽、張北~雄安、長治站配套電廠送出等特高壓交流工程。雅中~江西、陜北~武漢特高壓直在工程完成預(yù)定里程碑計劃”。

電力物聯(lián)網(wǎng)方面，文件專門列出部分要求全力推進電力物聯(lián)網(wǎng)高質(zhì)量發(fā)展，迭代完善頂層設(shè)計、持續(xù)夯實基礎(chǔ)支撐、賦能電網(wǎng)建設(shè)運營、推動“平臺+生態(tài)”建設(shè)。

此外，其他部分內(nèi)容中還包括有開展智能傳感器等電力物聯(lián)網(wǎng)重點技術(shù)研究，提高金融支撐服務(wù)并深度嵌入電力物聯(lián)網(wǎng)，全面建成應(yīng)用線上產(chǎn)業(yè)鏈金融平臺等內(nèi)容?？梢钥闯觯M管取消了泛在二字，但電力物聯(lián)網(wǎng)的建設(shè)思路沒有發(fā)生根本變化，仍將成為國家電網(wǎng)發(fā)展的重點方向。這一內(nèi)容，也打消了市場擔(dān)心的國網(wǎng)換帥后剛剛提出10個月的“泛在電力物聯(lián)網(wǎng)”建設(shè)計劃是否會夭折的顧慮。

綜上來看，春節(jié)后國家電網(wǎng)的工作安排文件，相當程度上修復(fù)了市場對電網(wǎng)投資的預(yù)期。

二、基本面預(yù)期修復(fù)+穩(wěn)經(jīng)濟需求，國網(wǎng)投資屬性兼顧傳統(tǒng)基建、新基建

經(jīng)過“826”文件、國家電網(wǎng)換帥的沖擊后，市場對于國家電網(wǎng)投資的擔(dān)心已經(jīng)被充分反應(yīng)。市場對于國家電網(wǎng)的投資預(yù)期選擇規(guī)避風(fēng)險，降低了對于2020年國家電網(wǎng)投資力度和規(guī)模的預(yù)期，對其投資結(jié)構(gòu)變化也產(chǎn)生了擔(dān)憂（泛在電力物聯(lián)網(wǎng)投資減少）。因此，以國電南瑞、國網(wǎng)信通（岷江水電）為主的電網(wǎng)投資受益龍頭標的均出現(xiàn)了大幅回調(diào)。

春節(jié)后，受疫情的沖擊，相關(guān)標的也伴隨市場大幅下挫。但是，隨著國家電網(wǎng)近期接連的公開表態(tài)、工作安排文件的下發(fā)，就如前文總結(jié)那樣，市場對于國家電網(wǎng)投資的規(guī)模和結(jié)構(gòu)預(yù)期得以迅速修復(fù)。

與此同時，受到新冠肺炎疫情影響，政策層面陸續(xù)釋放了加快復(fù)工復(fù)產(chǎn)、加大投資穩(wěn)經(jīng)濟的政策預(yù)期。作為歷來逆周期穩(wěn)經(jīng)濟的電網(wǎng)投資也第一時間相應(yīng)，國家電網(wǎng)率先出臺各項措施加快年內(nèi)計劃相關(guān)投資的落實開工。

出臺的20年重點工作安排也是在相應(yīng)政策層好找，加快落實原定計劃的工作安排。市場普遍預(yù)計，作為每年投資超過4000億的重要領(lǐng)域，電網(wǎng)投資也將成為政策穩(wěn)經(jīng)濟調(diào)控的重要手段。無論是傳統(tǒng)基建屬性的特高壓，還是新基建屬性極強的電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)，都將成為電網(wǎng)投資的重點方向。