柴靜版《穹頂之下》一出，環(huán)保板塊火了；李克強(qiáng)總理在“兩會(huì)”發(fā)話(huà)，“互聯(lián)網(wǎng)+”概念股爭(zhēng)相飆升。

　　炒股看大勢(shì)，投資要聽(tīng)風(fēng)。在2015年“兩會(huì)”的政府工作報(bào)告中，除了“互聯(lián)網(wǎng)+”行動(dòng)計(jì)劃、中國(guó)制造2025、股票發(fā)行注冊(cè)制改革等關(guān)鍵詞之外，李克強(qiáng)總理還提及，要在基礎(chǔ)設(shè)施、公共事業(yè)等領(lǐng)域，積極推廣政府和社會(huì)資本合作模式(Public-Private-Partnership，即PPP模式)。

　　作為深化投融資改革的重要途徑，在公共產(chǎn)品領(lǐng)域推廣PPP，既能夠提高投資效率，也能緩解投資壓力，促進(jìn)政府職能轉(zhuǎn)變。過(guò)去幾年，由于地方政府財(cái)政支出壓力較大，大量的地方政府投資依賴(lài)于政府融資平臺(tái)的舉債行為來(lái)完成，造成了目前廣受詬病的地方政府債務(wù)問(wèn)題。在地方政府債務(wù)清理已經(jīng)成為政府工作重中之重的情況下，吸引民資進(jìn)入，開(kāi)展新的融資合作模式將是未來(lái)發(fā)展的一個(gè)必由之路。

　　事實(shí)上，自2013年年底財(cái)政部展開(kāi)對(duì)PPP模式推廣工作全面部署的一年多以來(lái)，已是效果斐然，催生出了一個(gè)規(guī)模超過(guò)萬(wàn)億元的風(fēng)口——2015年初地方“兩會(huì)”上，地方政府工作報(bào)告中近九成均提到PPP，目前各省已公布的2015年P(guān)PP項(xiàng)目計(jì)劃投資總額已突破萬(wàn)億元。

　　在政策層面的保駕護(hù)航下，未來(lái)PPP項(xiàng)目將快速增加，在這個(gè)萬(wàn)億規(guī)模市場(chǎng)中，上市公司層面也將不斷有PPP項(xiàng)目落地——園林、建筑、環(huán)保等資本嗅覺(jué)敏銳的上市公司乘風(fēng)而舞，作為先行者欲搶得頭杯羹，PPP也將成為資本市場(chǎng)具有基本面支持的重要投資主題。

　　發(fā)展元年

　　2014年年底以來(lái)，國(guó)中水務(wù)(7.36, 0.02, 0.27%)(600187.SH)、東方園林(21.72, 0.02, 0.09%)(002310.SZ)、新筑股份(13.14, 0.32, 2.50%)(002480.SZ)等上市公司相繼發(fā)布公告涉足PPP項(xiàng)目。

　　其中，國(guó)中水務(wù)公告稱(chēng)，公司控股子公司簽訂了《湘潭經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)污水處理一期工程PPP項(xiàng)目特許經(jīng)營(yíng)合同》，項(xiàng)目總投資約為2.99億元，分兩期建設(shè)，一期和二期工程設(shè)計(jì)的每日處理污水的能力均為5萬(wàn)立方米。

　　東方園林披露稱(chēng)，公司與宜興環(huán)?？萍脊I(yè)園管委會(huì)簽署了《宜興環(huán)科園環(huán)科新城生態(tài)項(xiàng)目合作框架協(xié)議書(shū)》，項(xiàng)目總投資額約為20億-50億元，建設(shè)工期約5年。項(xiàng)目采用PPP模式之中的BLT模式(建設(shè)-租賃-移交)，即東方園林及東方園林引入的第三方公司與宜興環(huán)保科技工業(yè)園管委會(huì)下屬?lài)?guó)有投資公司共同出資成立合資公司，合資公司由東方園林相對(duì)控股。

　　新筑股份則與成都市新津縣政府簽署《新津現(xiàn)代有軌電車(chē)項(xiàng)目PPP合作框架協(xié)議》，雙方就新津現(xiàn)代有軌電車(chē)項(xiàng)目達(dá)成合作框架協(xié)議。新津現(xiàn)代有軌電車(chē)項(xiàng)目起點(diǎn)于新津城區(qū)，對(duì)接天府新區(qū)和成都主城區(qū)，總里程約20公里，預(yù)計(jì)總投資約21.5億元。

　　上述三家上市公司分屬不同的行業(yè)，簽訂的項(xiàng)目也各自不同，與地方政府的合作模式亦大相徑庭，但卻都屬于PPP的范疇。那么，什么是PPP呢？

　　PPP一般是在基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)領(lǐng)域，政府和社會(huì)資本基于合同建立一種合作關(guān)系，通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制合理分配風(fēng)險(xiǎn)和收益，提高公共產(chǎn)品和服務(wù)的供給數(shù)量、質(zhì)量和效率。

　　廣義的PPP是指公共部門(mén)與私營(yíng)部門(mén)為提供公共產(chǎn)品或服務(wù)而建立的各種合作關(guān)系，具體可分為外包、特許經(jīng)營(yíng)和私有化三類(lèi)。狹義的PPP僅指政府與私營(yíng)部門(mén)以合資組建公司的形式展開(kāi)合作，共享收益，共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

　　根據(jù)社會(huì)參與程度的高低，PPP的合作模式有十多種，如委托運(yùn)營(yíng)(O&M)、建設(shè)-移交(BT)、建設(shè)-運(yùn)營(yíng)-移交(BOT)、改建-運(yùn)營(yíng)-移交(ROT)、建設(shè)-擁有-運(yùn)營(yíng)(BOO)、私有化(PRI)等。

　　海通證券(21.27, 0.09, 0.42%)首席宏觀債券分析師姜超認(rèn)為，中國(guó)推廣的PPP項(xiàng)目運(yùn)作形式包括O&M、BOT、ROT等多種類(lèi)型，因此官方的PPP應(yīng)為廣義PPP。

　　PPP通常以政府和社會(huì)資本簽訂合同的形式來(lái)實(shí)現(xiàn)，按照社會(huì)資本承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大小和介入的程度高低，合同類(lèi)型可分為服務(wù)合同、管理合同、租賃合同、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)合同等。特許經(jīng)營(yíng)權(quán)合同中，社會(huì)資本在合同期內(nèi)承擔(dān)設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、維護(hù)基礎(chǔ)設(shè)施等大部分工作，通過(guò)“使用者付費(fèi)”及必要的“政府付費(fèi)”獲得合理投資回報(bào)。中國(guó)目前大力推廣的PPP模式正是以基于特許經(jīng)營(yíng)權(quán)合同為主。

　　十八屆三中全會(huì)明確提出，“允許社會(huì)資本通過(guò)特許經(jīng)營(yíng)等方式參與城市基礎(chǔ)設(shè)施投資和運(yùn)營(yíng)，讓市場(chǎng)在資源配置中發(fā)揮決定性作用?！彪S后，在2014年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)任務(wù)的意見(jiàn)中，提出建立政府和社會(huì)資本合作機(jī)制。中央政府在政策上為PPP模式在中國(guó)的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

　　2014年5月，財(cái)政部正式成立PPP工作小組，加快了PPP模式在中國(guó)的發(fā)展。進(jìn)入2014年下半年，PPP政策連續(xù)不斷。

　　2014年8月底通過(guò)的新預(yù)算法中，要求建立跨年度預(yù)算平衡機(jī)制，實(shí)行中長(zhǎng)期財(cái)政規(guī)劃預(yù)算，為實(shí)施長(zhǎng)周期的PPP項(xiàng)目鋪平了道路。

　　2014年9月的《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見(jiàn)》(43號(hào)文)，提出“推廣使用政府與社會(huì)資本合作模式”。加快建立規(guī)范的地方政府舉債融資機(jī)制。之后的《關(guān)于推廣運(yùn)用政府和社會(huì)資本合作模式有關(guān)問(wèn)題的通知》(76號(hào)文)為PPP項(xiàng)目提供了更有力的財(cái)政支持。

　　進(jìn)入2014年12月，財(cái)政部更是連續(xù)發(fā)出了多份關(guān)于PPP的文件，從合同管理到政府采購(gòu)，都在為公共產(chǎn)品領(lǐng)域推廣PPP模式鋪路。

　　在此背景之下，一方面是年均10萬(wàn)億元級(jí)別的基建投資需求；另一方面是原有政府投融資模式走向盡頭，這給了PPP機(jī)制極大的發(fā)展空間，各級(jí)政府也對(duì)此熱情高漲。

　　在國(guó)家層面，2014年12月除了連續(xù)發(fā)出支持PPP模式發(fā)展的文件以外，還公布了一批30個(gè)PPP示范項(xiàng)目的清單。12月底，安徽省池州市主城區(qū)污水處理及市政排水設(shè)施購(gòu)買(mǎi)服務(wù)項(xiàng)目正式簽訂資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議和特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議，成為財(cái)政部公布的30個(gè)PPP示范項(xiàng)目中第一個(gè)完成簽約的。在2014年收官和2015年開(kāi)年之際，為PPP模式打響了發(fā)令槍。

　　地方政府對(duì)推進(jìn)PPP試點(diǎn)更是爭(zhēng)先恐后，2014年下半年以來(lái)，已有多個(gè)省份相繼推出規(guī)模龐大的PPP項(xiàng)目。包括江西發(fā)布80個(gè)PPP項(xiàng)目，總投資1065億元；浙江發(fā)布20個(gè)PPP項(xiàng)目，總投資1176億元；安徽發(fā)布42個(gè)PPP項(xiàng)目，總投資710億元；福建公布28個(gè)試點(diǎn)項(xiàng)目，總投資1478億元；青海第一批80個(gè)項(xiàng)目，總投資1025億元；江蘇發(fā)布15個(gè)項(xiàng)目，總投資875億元；重慶發(fā)布10個(gè)項(xiàng)目，總投資1018億元；湖南發(fā)布30個(gè)項(xiàng)目，總投資583億元；四川發(fā)布264個(gè)項(xiàng)目，總投資2534億元。

　　中信證券宏觀分析師諸建芳表示，地方“兩會(huì)”紛紛將PPP作為2015年投資工作的重心之一，近期基建和環(huán)保關(guān)注度的升溫更是將PPP推至風(fēng)口，2015年將成為PPP的發(fā)展元年。

　　舊瓶裝新酒

　　姜超表示，PPP在中國(guó)并非新鮮事物，但此次推廣也并非“往事重提”，而是“舊瓶裝新酒”。按照海通證券的劃分，自改革開(kāi)放至今，PPP在中國(guó)已經(jīng)歷了5個(gè)階段和3波高潮。

　　第一階段：探索階段(1984-1993)。改革開(kāi)放以來(lái)，外資大規(guī)模進(jìn)入中國(guó)，一部分外資嘗試進(jìn)入公用事業(yè)(2734.216, 52.76, 1.97%)和基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。地方政府開(kāi)始與投資者簽訂協(xié)議，合作進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，本質(zhì)上就是PPP。但當(dāng)時(shí)尚未引起國(guó)家層面的關(guān)注，無(wú)相應(yīng)政策和規(guī)章，地方政府與投資者都是在探索中前進(jìn)。這一階段代表性的項(xiàng)目有深圳沙角B電廠BOT項(xiàng)目、廣州白天鵝飯店和北京國(guó)際飯店等，其中深圳沙角B電廠BOT項(xiàng)目被認(rèn)為是中國(guó)真正意義上的第一個(gè)BOT項(xiàng)目。

　　第二階段：小規(guī)模試點(diǎn)階段(1994-2002)。與探索階段無(wú)政府部門(mén)牽頭狀況不同的是，該階段試點(diǎn)工作由國(guó)家計(jì)委(現(xiàn)國(guó)家發(fā)改委)有組織地推進(jìn)，也掀起了第一波PPP高潮。國(guó)家計(jì)委選取了5個(gè)BOT 試點(diǎn)項(xiàng)目：合肥王小郢污水TOT項(xiàng)目、蘭州自來(lái)水股權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目、北京地鐵四號(hào)線項(xiàng)目、北京亦莊燃?xì)釨OT項(xiàng)目、北京房山長(zhǎng)陽(yáng)新城項(xiàng)目，其中來(lái)賓B電廠項(xiàng)目也被認(rèn)為是中國(guó)第一個(gè)PPP試點(diǎn)項(xiàng)目。

　　第三階段：推廣試點(diǎn)階段(2003-2008)。2002 年十六大提出在更大程度上發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的基礎(chǔ)性作用，2003 年十六屆三中全會(huì)提出讓民營(yíng)資本進(jìn)入公共領(lǐng)域，2004年建設(shè)部(現(xiàn)“住建部”)出臺(tái)《市政公用事業(yè)特許經(jīng)營(yíng)管理辦法》，為PPP項(xiàng)目開(kāi)展確立法律法規(guī)依據(jù)。在政策東風(fēng)下，各地推出大批PPP試點(diǎn)項(xiàng)目，掀起了PPP第二波高潮。

　　該階段外企、民企、國(guó)企等社會(huì)資本均積極參與，污水處理項(xiàng)目較多，也有自來(lái)水、地鐵、新城、開(kāi)發(fā)區(qū)、燃?xì)?、路橋?xiàng)目。第一個(gè)被官方廣泛推廣的PPP項(xiàng)目——北京地鐵四號(hào)線項(xiàng)目